BOB体育中泰证券股份有限公司杜冲近期对兖矿能源进行研究并发布了研究报告《优质资产注入落地在即，煤炭主业有望高增》，本报告对兖矿能源给出买入评级，当前股价为 33.88 元。

　　自产煤方面，成本下降显著，煤价下行压制盈利增长。2023Q1 实现自产煤销售收入 215.8 亿元（同比 +0.3%，环比 -22.6%）BOB体育，销售成本 75.8 亿元（同比 -1.6%，环比 -15.7%），销量 2023.7 万吨（同比 -12.0%，环比 -7.5%）BOB体育，平均价格 1066.3 元 / 吨（同比 +14.0，环比 -16.3%），平均成本 374.6 元 / 吨（同比 +11.9%，环比 -8.8%），平均毛利 691.7 元 / 吨（同比 +15.2%，环比 -19.8%）。自产煤成本环比下降，主要系国内本部以及陕蒙板块提效降本所致。但受制于海外煤炭价格环比大幅下降，公司自产煤盈利能力承压下行

　　2023 年 4 月 29 日公司宣布以 183.19 亿元对价收购山东能源集团鲁西矿业有限公司（以下简称 鲁西矿业 ）51% 股权，以 81.12 亿元对价收购充矿新疆能化（以下简称 新疆能化 ）51% 股权。鲁西矿业 2021、2022 年归母净利润分别为 18.11、32.46 亿元，测算收购 pe 为 19.83 倍、11.07 倍，新疆能化 2021、2022 年归母净利润分别为 3.45、19.40 亿元，测算收购 pe 为 46.10 倍、8.20 倍。鲁西矿业和新疆能化 2022 年商品煤产量合计为 3181 万吨BOB体育，合计拥有采矿权 12 宗、探矿权 12 宗，核定产能 3989 万吨 / 年，可采储量 164.95 亿吨，其煤矿分布于山东以及新疆两地，包括新巨龙煤矿（600 万吨 / 年）、伊型一矿（1000 万吨 / 年）等优质大型矿山。综合来看，鲁西矿业和新疆能化均为优质资产，盈利能力较强，其注入可进一步扩展充矿能源煤炭主业，增厚公司业绩

　　风险提示事件：煤矿产能释放受限、煤炭价格大幅下跌、煤化工产品在建产能释放受阻、煤化工产品价格出现较动

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安薛阳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 93.84%BOB体育，其预测 2023 年度归属净利润为盈利 370.09 亿，根据现价换算的预测 PE 为 4.6。

　　src=该股最近 90 天内共有 18 家机构给出评级，买入评级 17 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 45.88。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，兖矿能源（600188）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力优秀，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括：有息资产负债率。该股好公司指标 4 星BOB体育，好价格指标 4 星，综合指标 4 星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5 星，最高 5 星）

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