BOB清流资本在一般人眼中，是一个投得“妖”、“稳”、“准”的基金。这个“妖”的印象大概率来自于清流那些出色的TMT/大消费类portfolio们。但是，清流资本还有硬币的另一面——同样出色的大科技类portfolio们。我们特意策划了专栏系列“硬币的另一面”，将通过清流合伙人和创始人对话的形式，讲述清流资本和科技类被投企业发生的那些投资故事。今天，我们对话的主角是容钠新能源的创始人兼CEO王宪。
广东容钠新能源科技有限公司(以下简称“容钠”)成立于 2022 年 8 月，是一家专注于高性能钠离子电池硬炭负极材料研发、生产和销售于一体的高科技企业。下设全资控股子公司——福建容钠新能源科技有限公司，主要承担硬炭负极材料的生产任务，目前已建成一条年产 1 万吨硬炭负极材料前驱体生产线 吨硬炭负极成品生产线 月份建成投产。容钠新能源坚持选择以大规模植物系生物质作为原材料，多批次稳定地制备出符合客户需求的硬炭产品。目前公司已有两款成熟产品， RNHC-C1 的比容量为 300mAh/g ，首次库伦效率为 93% ；RNHC-B1 的比容量为 330mAh/g ，首次库伦效率为 93% 。另有一款实验室产品 RNHC-A1 ，比容量可以达到 360mAh/g ，首次库伦效率为 93% 。
容钠的创始团队是由行业资深专家与华南理工大学教授组成的“产-学-研”团队，创始人兼 CEO 王宪是华南理工大学博士/博士后，有 10 余年的锂离子电池和超级电容器行业工艺、技术等方面的工作经验，掌握硬炭、天然石墨负极材料、膨胀石墨核心制造技术。创始人兼首席科学家杨浩成是华南理工大学教授、博导，国家优青、广东省杰青获得者，有 15 年的锂/钠离子电池、正负极材料制备、工艺研发等方面工作经验。联合创始人兼常务副总吴业从事知识产权及商业化落地工作 20 年，有丰富的知识产权资产有效商用化和资本化运营经验。
王宪：容钠全名叫广东容钠新能源科技有限公司，于 2022 年 8 月 18 号成立，是一家专注于做钠离子电池硬炭负极材料研发和生产的企业。
王宪：我之前的从业经历主要是做锂离子电池的石墨负极材料BOB，2021 年本来是想创业做石墨负极，正好找到了我的老同学老杨(华南理工大学的杨浩成教授)，得知他从 2012 年就开始做钠电负极的研究，且近几年在材料研发上取得了突破性的进展。我也了解到未来钠电市场应该会很好，于是我们两个人就一拍即合，开始筹备钠电硬炭负极创业。
王宪：钠电的市场需求一直都有。我们当时是想，钠电未来在储能的市场会非常大。并且，钠电会以极大的成本和性能优势替代部分锂电和铅酸电池的市场，特别是在两轮车市场，现在用铅酸的都可以用钠电。
王宪：钠电相较于锂电最大的优势就是成本低，只需要磷酸铁锂 60% 的成本，这个数值未来可能还会降到 50% 。
第二个优势是低温性能好，钠电在零下 40 度以下还能正常使用，锂电可能只能到零下 20 度。一般来说，低温性能好和快充性能是对应的关系，低温性能好则快充性能也会好。
第三是安全性能更好，钠电不像锂电这样容易出现短路、膨胀。石墨的膨胀率是10% ，而硬炭是 1% ，基本上不会有膨胀，说明它的材料本身是很难破坏的，不会因为短路导致发热燃烧。而且，钠电的稳定性更好，不会像锂电那样在充放电过程中发生脱落、衰变。
对比铅酸电池，钠电的能量密度会高很多，铅酸的能量密度大概是 60–70wh/kg ，钠电可以做到 160wh/kg ，比铅酸高了 2.5 倍左右。此外，钠电的循环性能更好，目前大家用层状氧化物做，大概的循环可以做到 2000 多周，而铅酸的循环只有三五百周，所以钠电的循环寿命会比铅酸更长。
王宪：因为钠电的正负极材料都不好做。早期钠电的首效(首次库伦效率)比较低、很难突破 80% ，而锂电用石墨负极做出来首效可以达到 90-93% 。当时由于技术一直没有突破，所以大家不太认可钠电这个路线 年杨教授发了一篇关于硬炭的论文，它里面做的性能还是可以的，也是从这里开始看到钠电的材料问题有可以解决的趋势。
清流：钠电正极技术路线(层状氧化物、聚阴离子等)还未收敛，为什么选择做硬炭负极？
清流：看到你们5月份刚宣布了 1 万吨前驱体产线正式投产，怎么做到这么快的？
王宪：我们从工厂选址到最终产线 个月的时间，的确是行业内进展比较快的。核心还是因为我们具备负极产线行业经验，知道产业化之后产线该怎么去搭建，心中有底。我读博士期间也做很多研究实验，从实验室走到产业化是非常难跨越的鸿沟，产品放大后就不再是一个小烧杯能干的，你要考虑用什么样的设备合适，跟设备的匹配非常重要。产业化的技术人员也很重要，如果没有自己的技术团队，实现起来会有很大的障碍。加上我在行业里积累的一些经验和人脉，帮助我们很快搞定了厂地和产线，有一些做设备朋友也给了我们很多助力，和我们一起共同去设计和搭建产线。产业化涉及到很多因素，所以难度非常大。
徐泉：花费多长时间很难说。我知道有 2019 年成立的公司，到目前还没有解决某道工序的产业化问题，可能至少要 3-4 年才能真正把全产业链给做起来。
王宪：做过和没做过肯定不一样。就拿坚持做全产业链这个事来说。全产业链对于一个初创公司来说是很艰难的，做这个选择也是得益于我之前做石墨负极时的经验。我亲自经历过锂电行业大爆发，很多时候工厂无法给客户及时供货，就要出去委外代工。2021 年碳酸锂涨价，下半年大家都在外面抢加工厂，石墨负极的石墨化代工成本从最早的 1.3 万元涨到了 2.8 万元/吨，但为了满足客户的订单，多少钱都得做。后面大家意识了到这个问题，才自己去建一体化的工厂。我现在吸取了这个经验，尽量现在就把整个产业链直接打通。
王宪：第一个是 2012 年，杨教授回国开始研究硬炭负极材料，容钠是依靠杨教授 10 年的技术沉淀才得以成立发展的。
第二个是 2022 年，我们在初创成立这个公司时，就坚持原料原创和全产业链全做。原料原创是能够实现成本控制和核心技术壁垒的关键，杨教授历时 10 年，筛选了上百种生物质原料，最终找到了一个成本低廉、适合量产的原材料。全产业链能保证我们未来产能可以不受制于外部的加工厂。
第三个里程碑是 2023 年 4 月份，我们实现了 1 万吨前驱体从 0 到 1 的突破。
王宪：我们目前已经实现的是 1 万吨前驱体产能，今年 8 月份会实现从原料到产品整个全产业链打通，匹配 2000 吨的硬炭负极产能。2024 年上半年，实现 1 万吨的全产业链产能。2025 年实现 2 万吨产能。按照我们对市场的保守估计， 2028 年直接上 10 万吨。参照石墨负极现在的市场情况，前十的企业基本都有 10 万吨。
公司的未来规划肯定是以上市为目标，但上市之前我们要把自己的产品做到过硬的程度，至少要保持整个硬炭负极行业前三的水平，最好是成为 Number One 。目前我们对做到行业前三还是比较有信心，综合客户的反馈以及同行业其他企业的情况。
第一，团队结构完美。杨教授从国外回来，是博导、又是国家优青，研发能力很强。我从 10 年前博士毕业到目前，在企业工作了 12 年，产业化的经验比较丰富。吴总有过创业经验，在资本运作及客户销售方面经验颇丰。因此，我们团队的配合是比较完美的BOB。
第二，产品性能好。根据客户目前的产品评估反馈，我们的产品性能可以达到国内前三的水平，是第一梯队。客户拿我们对标全球领先的日本可乐丽的同款产品，我们的首效会比可乐丽高两个点，可乐丽的首效大概 90% ，我们的首效有92% 。目前主流性价比较高的是 300 mah/g 容量这一款 RNHC-C1 ，相对于可乐丽，我们在价格方面有更大的优势。而我们的高容量产品 RNHC-B1 ，容量 320-330mah/g ，首效大于 92% ，是目前市场上唯一投入量产的高容量产品。
第三，我们打通了全产业链，整个产业链从原料端到最终产品的技术我们自己都有。另外，我们的原料跟传统做硬炭的厂家有区别，目前大多数厂家是用椰壳，椰壳的来源主要依赖从东南亚进口，现在量还小、成本大家可能还能接受，但未来钠电起来之后，椰壳的需求量增加，价格肯定会上涨，所以成本很难控。而我们容钠使用非椰壳体系的原料，来源更加广泛、价格更加低廉，因此具有很大的成本优势。
王宪：老杨是我同学，吴业是我发小，我们三位合伙人非常默契，工作中当然有一些必要的磨合，但最后我们总能达成一致。
王宪：的确如此，从 0 到 1 搭建一个大型的生产线、并且把它调试好，真的很难，要考虑方方面面。真正令产品落地势必会经历一个比较艰难的过程。幸运的是，我们三个合伙人的分工定位比较明确，我主要负责工厂，杨教授在学校进行研发，吴总负责融资和商务。
清流：虽然你有过锂电石墨负极的经验，但其实钠电硬炭负极在国内并没有作业可以抄，大家都是摸着石头过河。相信你们也是遇到过很多挑战的？
王宪：整个硬炭行业目前都没有产业化的公司，因此我们想做的东西没有的现成经验可以任何参考，只能在原先的经验上自己摸索，肯定会遇到一些之前没有遇到过的问题BOB。钠电和锂电的产线在设备上有一些共通的，有一些相似的经验可以借鉴，但是毕竟是不同行业，还是有很大的区别的，只能在试验的过程中不断攻克。
举个简单的例子，我们以前做石墨BOB，它在反应釜里是不会堵的，但是我做硬炭的时候就会堵。因为石墨本身比较光滑。硬炭更加粗糙，它聚集在一起就会把管道堵住，就类似这些细节，用的这个设备本身是 OK 的，但要在细节上面做一些改进。包括滤网上面怎么设计，要考虑到力度的变化，有的时候跑料会很严重，要如何解决？这些都只能通过一次次的试验去找解决方案，所以要有自己的技术团队，在试验中不断总结经验。
王宪：对，这个是没办法的、必须实践出真知。但这些 knowhow 也是我们的壁垒。
将中试阶段的成果推向产线，要考虑排气、废水处理、装容量、设备匹配等等细节，这些都会影响产线的顺畅程度。大家都觉得最难的设备匹配，因为是我比较熟悉的领域，问题反而不大，我和一位在该领域深耕的朋友联合设计了产线的搭配，包括从开始进料到最终出料期间经过的各个设备。但是我们也需要考虑很多与技术无关的东西，比如工厂落地选址就花了很长时间，需要考虑商务、地方政策、生产成本等因素。同时，也需要去做一些重复性的工作，是比较折磨人的。
所幸公司团队中有很多具有产业化经验的成员，我们分工明确、各司其职，有良好的配合。这说明还是需要有相关行业经验的人才加入，所以我们也在不断扩充技术团队和供应链的人才。人才很重要。容钠这个具备研发+产业化经验的团队的搭建也是我一个比较大的成就。未来，我们的工作重点是招纳更多人才，我们近期正在准备筹建一个研究中心，也欢迎更多研发人员加入我们。对于人才，我们从不吝惜给予。
王宪：决定创业开始，就在一边选址一边融资。当时融资的目的就是为了建产线、搭建研发团队，这些都需要资金去支持。
王宪：清流是这一轮融资最早来找我的投资方。当时清流这边是老股东介绍过来的，那个时候我正在四川出差，清流 deal team 的两位同事就跑到四川去找我。清流给我的印象还是做事比较真诚，跟我的性格有点像，就做实事。和清流的同事们打交道下来，能感觉到很实在。
王宪：我记得见完梦秋总和 Nancy 当时就已经敲定了投资，第二天收到了清流的 TS 。
王宪：所以这个也是比较奇妙的事情，我觉得有些东西可能是缘分吧。因为后面真的好多投资机构来找我们，包括估值也给到很高，我都没有答应。我后面就还是定位只引入有客户资源的产业投资方，所以后面很多财务投资机构即使给了很高的估值我也还是没有答应。
清流：赞！信守承诺的人以后都会有好运的~那投完以后，清流有提供什么帮助吗？
王宪：也有介绍一些客户过来。包括像今天(采访当日)清流组织的新能源 CEO 交流会，在现场和我们行业相关的企业进行交流，会碰出一些火花，这样的交流还挺有意义的。我们刚刚还和物科金硅的黄博士聊到他们也需要多孔硬炭。
从本征特性上来看，钠离子电池具备原料丰富、成本低廉，安全性强，低温性能、倍率性能好，容量相对较高，环境友好等特点，对应带来了核心三大方面 PMF ：
一是在低速二轮车、备用电源等成本敏感场景对铅酸电池进行替代。铅酸电池目前仍在这些场景占据 80% 以上渗透率，有超过 200gwh 的存量市场，但铅酸对比钠电存在几大劣势:
1)铅酸电池能量密度低至 40wh/kg ，较难在确保产品品质情况下满足新国标车身重量 55kg 的合规线 年将是电动两轮车新国标过渡期最后一年，给了钠电充分的发展窗口；
3)铅酸电池寿命短，循环次数只有 300-500 次，钠电目前寿命已可达 2000 圈，用户从经济性和体验度上更佳。最重要的成本角度，目前看钠电池规模量产成本可达 0.5元/wh ，根据我们业内调研BOB，部分布局较早厂商表示已接近这一成本，长期看成本有望达到 0.3-0.4元/wh 、追平铅酸电池成本。该部分铅酸电池的存量市场假设钠电五年内完成 30% 替代，市场空间就超过 200 亿元。目前雅迪、爱玛、新日、台铃等整车厂，包括天能、超威等铅酸电池厂都在积极布局钠电。
二是在锂电池主导的低速 AOO 电动车、用户侧储能等特定场景，钠电池有望凭借成本优势、低温&快充性能、安全性的特点获得部分市场份额。在成本敏感的低速电动车和储能领域，采用低廉原料的钠电池相较磷酸铁锂成本低 40-50% 的优势将获得更多青睐。并且，钠电池凭借低温和快充的差异化特性可以比锂电池更好的服务低速电动车短距离出行的续航需求，可以解决北方地区冬季续航里程缩水的问题，这部分领域宁德时代已经推出锂钠混合电池、将首先于23年底搭载于奇瑞 QQ 冰淇淋和小蚂蚁的 A00 车型，孚能钠电池也获得江铃汽车A0车型羿驰牌玉兔定点。同时，钠电池的低成本+安全的属性也极适合储能领域，预计首先将在工商业储能、应急电源等方面得到应用，并在循环次数持续优化后有望获得大储示范项目的机会。目前，包括宁德时代在内的电芯厂已宣布钠电规划产能已超100gwh。
三是从资源战略角度来看，在锂资源在国际市场扮演愈发重要角色的今天，中国锂资源对外依存度仍然高达70% ，无论是国家还是产业各方，我们判断都有充足的必要性和意愿来推动钠电池产业化作为储备和对冲方案。
清流资本长期关注钠电池及上游核心材料领域投资机会，经过产业链深度扫描，我们首先选择了技术路线更为归敛的负极材料硬炭进行布局：目前硬炭供需失衡，全球产能不足 2000 吨，仅可供应 1.5gwh 的钠电池需求，且存在对日本厂商的进口依赖，有较强国产化机会。硬炭目前储钠机理的研究仍处于早期阶段，碳源种类、预处理工艺、碳化调控工艺仍有较大突破空间，而容钠新能源的创始人王总和杨教授的组合团队兼具了这一领域所需的量产工程化经验与实验室研发能力，容钠硬炭产品在容量、首效、成本方面也都获得了来自下游客户经全电测试后的积极反馈。清流资本在与业内大量专家和创业团队交流后，快速决策完成了对容钠新能源的投资。
自清流资本完成投资后，容钠新能源也获得了可喜的业务进展，目前已完成 1 万吨硬炭前驱体量产产线落地，并已获得多家电池厂产业方入股与战略合作。我们期待容钠团队能为钠离子电池行业的产业化与降本增效持续贡献有生力量。
